牛股远期策略
证券时报记者 吴瞬
2025年以来，香港IPO市场持续高歌猛进，而在近期港股IPO规模已达到2164.74亿港元。这是自2021年的高峰后，时隔4年香港IPO再次突破2000亿港元。同时，2025年后续2个月仍有大量公司等待上市，香港IPO正不断逼近2019年至2021年间所创下的3000亿港元巅峰。
本轮香港IPO热潮超出了绝大多数业内人士的预期。多位接受证券时报记者采访的人士认为，香港IPO的热潮在未来仍将持续。
多项IPO数据创纪录
Wind数据显示，从最近10年香港IPO数据来看，2019年至2021年的3年是香港IPO的巅峰时期，这3年的年度IPO规模均突破3000亿港元，随后在2022至2024年这3年间陷入低谷，其中2023年的IPO规模甚至不到500亿港元，2024年稍有恢复，但也仅有879亿港元。
2025年以来的港股IPO市场一扫颓势，不仅IPO总额重登全球榜首，且热闹非凡：宁德时代、恒瑞医药等大型IPO一个接一个，小而美的科技类、生物类IPO接连不断，蜜雪集团、沪上阿姨等新消费公司批量上市。
在大型IPO方面，加上11月5日在港上市的赛力斯，今年以来港股市场一共出现了8家百亿港元级的IPO。其中，宁德时代募资更是达到410亿港元牛股远期策略，也是截至目前今年全球最大的IPO。
打新市场同样火爆，今年港股IPO在打新方面接连诞生了港股史上的“冻资王”和“超购王”。其中，蜜雪集团认购金额达到1.77万亿港元，超过2021年快手上市前1.26万亿港元的认购规模，创下港股市场新股认购的新纪录；而金叶国际集团的认购倍数则达到1.14万倍，是港股史上首个超额认购破万倍的新股。
在港股市场，今年新IPO公司上市后的股价表现显著优于过去5年的平均水平。今年前10个月新上市的80家公司在首个交易日股价的平均回报率约为38%，上市后一个月回报率为36%，上市后三个月回报率为60%，明显高于前五年相应的平均回报率。2022年、2023年、2024年同期回报率分别为10%、11%和10%。
忙得“没有休息日”
今年以来，香港IPO市场的表现超越了绝大多数人的预期。
“香港前10个月IPO募资总金额为2154.6亿港元（约277.2亿美元），已大幅超出我们年初全年募资金额达到170亿—200亿美元的预期。”浦银国际首席策略分析师赖烨烨说。
“没有时间睡觉，没有时间放假，没有休息日。”香港一家投行人士告诉证券时报记者，2025年以来香港IPO市场表现远远超出他个人的预期，而火热的IPO业务也让从业者们忙得不可开交。
港交所行政总裁陈翊庭近期在接受证券时报记者采访时笑称：“从去年以来，我前往海外时，当地的美资、欧资投行经常会安排午餐会，他们非常乐意听我介绍与一线企业的沟通情况和发展状况，经常一个午餐他们会一直不停问我两三个小时，我饭都吃不上一口。”
与之对应的是，外资正纷至沓来。在赖烨烨看来，今年以来被动型外资维持净流入港股的趋势不变，但主动型外资尚未形成趋势性回流。在全球市场波动成为常态的背景下，资金对于分散配置的需求上升，且美联储已重启降息周期，随着新股的赚钱效应凸显，有望吸引更多的主动型外资投资者参与新股申购，有利于海外长线基金和主动基金把资金重新配置到香港市场。
中概股回归
有望成新增量
从众多业内人士的观点来看，今年香港IPO的热潮与多重因素相关，其中更是离不开港交所近年来的持续改革，得以让更多公司轻装上阵。
在赖烨烨看来，近年来，香港交易所通过一系列制度优化上市程序，吸引了不少新公司上市。2024年10月，将新股上市审批时间缩短至40个营业日，符合条件的A股公司新股上市审批时间进一步压缩至30个营业日，显著提升上市效率。同年12月，提出优化IPO价格发现机制与公开市场要求，致力于构建更完善、更具吸引力的上市环境。2025年5月，推出“科企专线”，允许特专科技公司及生物科技公司以同股不同权结构、选择以保密形式递交IPO申请，精准吸引新兴产业企业。
“凭借具有吸引力的上市制度、广泛的行业覆盖及充裕的流动性，香港有望持续在全球新股融资市场中保持领先地位。”赖烨烨预计，随着筹备上市的公司数量不断增加，本轮IPO热潮有望在明年持续。目前，已经在港交所递交上市申请，以及正在筹备赴港上市的公司近300家，远高于2021年8月的约200家峰值，其中不乏超大型A股上市公司及科技和消费行业的明星企业，这些公司有望支持明年港股上市公司数量和融资规模同比进一步提升。
赖烨烨预计，中概股回归有望成为港股IPO新的增量。在中美博弈持续的环境下，作为中美贸易谈判条件的一部分，美股上市中概股面临的潜在被纳入投资限制清单的风险难以消除，他们回港上市的进程有望加速。港股市场更能满足中概股的境外融资、投资者基础、行业受监管情况、红筹架构上市便利度等需求，中概股在回归中国市场后，更有利于战略布局、发展规划、业务协同，它们的经营模式、商业战略等更容易被投资者理解和跟踪。
瑞银全球投资银行亚太股票资本市场联席主管胡凌寒接受证券时报记者采访时也指出：“我依然看好市场前景牛股远期策略，核心在于已经形成好的供给、创造好的需求的正向循环。一方面，已有不少高增长、高科技的优质企业公布了赴港上市计划；另一方面，外资加配中国资产的趋势仍在持续，这些都将支撑市场热度。”
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